不能奢望股市監(jiān)管新規(guī)立竿見影

　　分紅、高市盈率發(fā)行、退市制度、內(nèi)幕交易等問題皆為A股市場長期以來讓人頭疼的頑疾。近幾周來，證監(jiān)會就這些熱點問題的針對性表態(tài)令人鼓舞。這里想指出的是，雖然證監(jiān)會表達(dá)的治市決心讓投資者看到了很大希望，但不能奢望這些舉措可以立竿見影。

　　股市動蕩凸顯頑疾　監(jiān)管層積極回應(yīng)股民呼聲
今年以來，隨著股市的下跌，A股市場的投資回報率急劇下降，“重融資、輕投資”的弊病暴露無遺，引發(fā)投資者極大的不滿。人們的印象中，A股上市公司“鐵公雞”頗多，投資者不靠紅利靠博差價。而一旦市場處于下降的通道，虧損幾成必然，收益無從談起。在此背景下，分紅老問題成為新焦點。
　　關(guān)于高市盈率發(fā)行的問題，自2009年新股發(fā)行體制改革以來，新股發(fā)行定價基本實現(xiàn)市場化，再加上當(dāng)時市場流動性充裕以及“打新”的傳統(tǒng)心理，新股發(fā)行市盈率屢創(chuàng)新高。延續(xù)到今天，盡管這一狀況有了很大改觀，但是相對于二級市場的低迷，高市盈率發(fā)行仍然存在，并給上市貼上了“圈錢”的標(biāo)簽。在很多人看來，A股成為圈錢者的樂園，投資者的地獄。
　　實質(zhì)性退市制度的缺失也使A股市場備受詬病。上市公司已經(jīng)不合格，卻仍然死賴在市場上，成為“寶貴”的殼資源，股價嚴(yán)重偏離公司價值，加重了投機氛圍。而內(nèi)幕交易頻發(fā)亦是A股一大景觀，這嚴(yán)重影響了資本市場公平、公開、公正的原則。
　　包括上述問題在內(nèi)的眾多市場熱點一直在發(fā)酵中。在近日系列回應(yīng)中，證監(jiān)會就分紅給出了近乎強制的明確措施，并透露對新股發(fā)行體制改革和退市制度的考慮與安排，表明了打擊內(nèi)幕交易的決心。這一表態(tài)順應(yīng)投資者的呼聲，受到普遍好評。
　　新政藥到病除是奢望　監(jiān)管層需堅定治市決心
　　所謂監(jiān)管“組合拳”的推出恰逢證監(jiān)會新主席上任不久，不少投資者把此看作新一屆監(jiān)管層的新氣象，并作出諸多揣測。實際上，無論是督促上市公司分紅還是打擊內(nèi)幕交易抑或是推動建立退市制度，都需要有一個過程，需要時間，治愈這些資本市場的頑疾不可能立竿見影。
　　僅就分紅問題而言，近十年來，證監(jiān)會曾多次出臺舉措以提高上市公司分紅意識，甚至將現(xiàn)金分紅比例作為再融資的必要條件。最近的一次表態(tài)中，證監(jiān)會不僅要求上市公司細(xì)化和明確分紅政策，而且還在IPO公司中推行“強制”分紅承諾。但實際上，上市公司情況千差萬別，分紅未必就是對股東最有利的選擇。經(jīng)濟學(xué)家華生就此指出，這些政策的方向是對的，但遠(yuǎn)水不解近渴，難以改變股市回報率較低的狀況。
　　與此類似，高市盈率發(fā)行、內(nèi)幕交易、退市制度等諸多問題都難以單憑現(xiàn)有政策徹底解決，而是需要更大力度的后續(xù)措施?？梢灶A(yù)見，由于涉及多方利益，這些股市熱點問題的進一步解決必將遇到巨大阻力。
　　以看似簡單的退市問題為例，借助成熟市場的經(jīng)驗制定行之有效的退市機制并不困難，但關(guān)鍵在于，決策者不得不考慮普通投資者在遭遇股票退市時必然受到的損失，預(yù)警真正實行嚴(yán)格退市時所遇到的情形。這也是監(jiān)管層早在創(chuàng)業(yè)板推出之前就明確退市思路，卻遲遲難以推出具體方案的原因。
　　發(fā)行體制改革面臨眾口難調(diào)的問題。在治市的推進過程中，發(fā)行人、承銷商、投資機構(gòu)和普通投資者各有各的訴求，一些觀點甚至截然相反，從中可見利益博弈之劇烈。
　　在資本市場，推行任何一項治理措施都無異于一場攻堅戰(zhàn)。對此，監(jiān)管層尤須堅定治市的決心，不受干擾，方能徹底解決股市的問題，還投資者一個健康的市場。